文章出處:上海證券報
證監(jiān)會主席易會滿署名文章指出,“十四五”時期,提高直接融資比重,要貫徹新發(fā)展理念,圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,強化資本市場功能發(fā)揮暢通直接融資渠道,促進投融資協(xié)同發(fā)展,努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。
《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》輔導(dǎo)讀本近期出版,書中刊發(fā)易會滿題為《提高直接融資比重》的署名文章(下稱“文章”)。易會滿在這篇文章中作出了上述表示。
文章提出了提高直接融資比重的六大重點任務(wù):
要點速覽
■ 全面實行股票發(fā)行注冊制,拓寬直接融資入口。
■ 健全中國特色多層次資本市場體系,增強直接融資包容性。
■ 推動上市公司提高質(zhì)量,夯實直接融資發(fā)展基石。
■ 深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展,豐富直接融資工具。
■ 加快發(fā)展私募股權(quán)基金,突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用。
■ 大力推動長期資金入市,加快構(gòu)建長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境。
發(fā)展直接融資是資本市場的重要使命
易會滿撰文指出,黨的十九屆五中全會提出,全面實行股票發(fā)行注冊制,建立常態(tài)化退市機制,提高直接融資比重。這是“十四五”時期資本市場實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)和重點任務(wù)。
文章表示,發(fā)展直接融資是資本市場的重要使命。近年來,我國資本市場改革發(fā)展明顯加速,設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制成功落地,創(chuàng)業(yè)板、新三板等一批重大改革相繼推出,對外開放持續(xù)深化,直接融資呈現(xiàn)加快發(fā)展的積極態(tài)勢。
統(tǒng)計顯示,截至2020年9月末,我國直接融資存量達到79.8萬億元,約占社會融資規(guī)模存量的29%。其中,“十三五”時期,新增直接融資38.9萬億元,占同期社會融資規(guī)模增量的32%。
文章指出,提高直接融資比重是服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略的迫切要求,是完善要素市場化配置的關(guān)鍵舉措,是深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義,是建設(shè)更高水平開放型經(jīng)濟新體制的重要途徑。“十四五”時期是我國開啟全面建設(shè)社會主義現(xiàn)代化國家新征程的第一個五年。提高直接融資比重,對于深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革,加快構(gòu)建新發(fā)展格局,實現(xiàn)更高質(zhì)量、更有效率、更加公平、更可持續(xù)、更為安全的發(fā)展,具有十分重要意義。
提高直接融資比重須加快破解體制機制性障礙
文章表示,直接融資的發(fā)展根植于實體經(jīng)濟?!笆奈濉睍r期我國將加快構(gòu)建以國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際循環(huán)相促進的新發(fā)展格局,這為提高直接融資比重提供了寶貴的戰(zhàn)略機遇。
首先,我國實體經(jīng)濟潛力巨大,實體經(jīng)濟潛能將進一步釋放,對資本要素的需求將加快擴大。其次,宏觀環(huán)境總體向好,貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)、區(qū)域等宏觀政策協(xié)同持續(xù)增強,有利于擴大直接融資的生態(tài)體系正逐步形成。再者,居民財富管理需求旺盛,居民權(quán)益投資的需求快速上升,為資本市場發(fā)揮財富管理功能、提高直接融資比重創(chuàng)造了重要條件。最后,隨著金融擴大開放和全面深化資本市場改革的持續(xù)推進,境內(nèi)資本市場發(fā)生深刻的結(jié)構(gòu)性變化,日益成為全球資產(chǎn)配置的重要引力場。
與此同時,易會滿也在文章中指出,提高直接融資比重也還面臨一些客觀問題,包括:間接融資長期居于主導(dǎo)地位,存量規(guī)模大,發(fā)展慣性和服務(wù)黏性強;市場對剛性兌付仍有較強預(yù)期;資本市場新興加轉(zhuǎn)軌特征明顯、發(fā)展不充分,制度包容性有待增強;中介機構(gòu)資本實力弱、專業(yè)服務(wù)能力不足;投資者結(jié)構(gòu)還需優(yōu)化,理性投資、長期投資、價值投資的文化有待進一步培育;市場誠信約束不足,有的方面管制仍然較多,跨領(lǐng)域制度協(xié)同還需加強。提高直接融資比重,必須堅持問題導(dǎo)向,加快破解這些體制機制性障礙。
提高融資比重確定六大重點任務(wù)
易會滿撰文指出,“十四五”時期,提高直接融資比重,要貫徹新發(fā)展理念,圍繞打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,強化資本市場功能發(fā)揮暢通直接融資渠道,促進投融資協(xié)同發(fā)展,努力提高直接融資的包容度和覆蓋面。
他具體提出了下述六大重點任務(wù):
任務(wù)一:全面實行股票發(fā)行注冊制,拓寬直接融資入口。
堅持尊重注冊制的基本內(nèi)涵,借鑒國際最佳實踐,體現(xiàn)中國特色和發(fā)展階段特征,及時總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點注冊制的經(jīng)驗,穩(wěn)步在全市場推行以信息披露為核心的注冊制。同時,全面帶動發(fā)行、上市、交易持續(xù)監(jiān)管等基礎(chǔ)制度改革,督促各方歸位盡責(zé),使市場定價機制更加有效,真正把選擇權(quán)交給市場,支持更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)在資本市場融資發(fā)展。
任務(wù)二:健全中國特色多層次資本市場體系,增強直接融資包容性。
科學(xué)把握各層次資本市場定位,完善差異化的制度安排,暢通轉(zhuǎn)板機制,形成錯位發(fā)展、功能互補、有機聯(lián)系的市場體系。切實辦好科創(chuàng)板,持續(xù)推進關(guān)鍵制度創(chuàng)新;突出創(chuàng)業(yè)板特色,更好服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展;推進主板(中小板)改革;深化新三板改革,提升服務(wù)中小企業(yè)能力;穩(wěn)步開展區(qū)域性股權(quán)市場制度和業(yè)務(wù)創(chuàng)新試點,規(guī)范發(fā)展場外市場;積極穩(wěn)妥發(fā)展金融衍生品市場,健全風(fēng)險管理機制,拓展市場深度、增強發(fā)展韌性。
任務(wù)三:推動上市公司提高質(zhì)量,夯實直接融資發(fā)展基石。
持續(xù)優(yōu)化再融資、并購重組、股權(quán)激勵等機制安排,支持上市公司加快轉(zhuǎn)型升級、做優(yōu)做強;進一步健全退市制度,暢通多元退出渠道,建立常態(tài)化退市機制,強化優(yōu)勝劣汰;推動上市公司改革完善公司治理,提高信息披露透明度,更好發(fā)揮創(chuàng)新領(lǐng)跑者和產(chǎn)業(yè)排頭兵的示范作用,引領(lǐng)更多企業(yè)利用直接融資實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。
任務(wù)四:深入推進債券市場創(chuàng)新發(fā)展,豐富直接融資工具。
完善債券發(fā)行注冊制,深化交易所與銀行間債券市場基礎(chǔ)設(shè)施的互聯(lián)互通,進一步支持銀行參與交易所債券市場;加大資產(chǎn)證券化產(chǎn)品創(chuàng)新力度,擴大基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域公募不動產(chǎn)投資信托基金試點范圍,盡快形成示范效應(yīng);擴大知識產(chǎn)權(quán)證券化覆蓋面,促進科技成果加速轉(zhuǎn)化。
任務(wù)五:加快發(fā)展私募股權(quán)基金,突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用。
進一步加大支持力度,積極拓寬資金來源,暢通募、投、管、退等各環(huán)節(jié),鼓勵私募股權(quán)基金投小、投早、投科技;出臺私募投資基金管理暫行條例,引導(dǎo)其不斷提升專業(yè)化運作水平和合規(guī)經(jīng)營意識;加快構(gòu)建部際聯(lián)動、央地協(xié)作的私募風(fēng)險處置機制,切實解決“偽私募、類私募、亂私募”突出問題,促進行業(yè)規(guī)范健康發(fā)展。
任務(wù)六:大力推動長期資金入市,充沛直接融資源頭活水。
加快構(gòu)建長期資金“愿意來、留得住”的市場環(huán)境,壯大專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)力量,大力發(fā)展權(quán)益類基金產(chǎn)品,持續(xù)推動各類中長期資金積極配置資本市場;加大政策傾斜和引導(dǎo)力度,穩(wěn)步增加長期業(yè)績導(dǎo)向的機構(gòu)投資者,回歸價值投資的重要理念;鼓勵優(yōu)秀外資證券基金機構(gòu)來華展業(yè),促進行業(yè)良性競爭。
提高直接融資比重須形成合力
文章還表示,提高直接融資比重是一項系統(tǒng)工程,必須從經(jīng)濟金融全局的高度加強統(tǒng)籌謀劃,有效發(fā)揮市場主體、監(jiān)管機構(gòu)、宏觀管理部門、新聞媒體等各方合力。就此,易會滿著重在文中提出了三方面內(nèi)容。
一是促進直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展,健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制,提高金融資產(chǎn)定價有效性,增加直接融資吸引力。
二是進一步完善直接融資配套制度。包括:加強頂層設(shè)計,完善有利于擴大直接融資、鼓勵長期投資的會計、審計、財稅等基礎(chǔ)制度和關(guān)鍵政策;推進市場高水平對外開放,拓寬境外投資者進入股票、債券市場的渠道,增強外資參與便利度;完善統(tǒng)計制度,構(gòu)建分層、分類、具有可擴展性的直接融資統(tǒng)計指標(biāo)體系,更好反映社會融資的真實構(gòu)成和發(fā)展趨勢。
三是構(gòu)建有利于提高直接融資比重的良好市場生態(tài)。堅持市場化法治化導(dǎo)向,落實“零容忍”要求,健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體、有機體系,加大投資者保護力度,增強投資者信心,促進市場良性循環(huán)。